　　　　　　　　　　　　　你了解中国概念股吗？
　　目前踩在纳斯达克这块祥云上的中国概念网络股已经小有气候。有新浪SINA、网易NTES、搜狐SOHU、中华网CHINA、亚信ASIA、斯达康UTSI等六家公司。先有中华网占尽先机，在华尔街一鸣惊人；接着新浪在纳斯达克的惊涛骇浪中逆市走强；后有网易首日跌破发行价，被舆论称为“流血上市”；搜狐上市首日虽然没有重蹈网易的覆辙，但随后还是跌破了13美元的发行价。
　　一、六家中国概念股的基本情况
　　这六家中国概念股可以分为两大类。新浪、网易、搜狐和中华网属中文综合门户网站，为全球华人提供华文信息服务；亚信与斯达康属于技术类网络公司，主要为中国电信业提供软件和硬件产品。
　　亚信是一家因特网应用软件和系统集成提供商，主要市场在中国。中国公用计算机互联网骨干网CHINANET、上海热线SHANGHAI-ONLINE、中国联通的VOIP系统等大手笔均出自亚信之手。
　　其中斯达康较少为中国知晓。这是一家为中国电信提供配套服务的公司，它的主要产品是移动电话网络中的个人接入设备。其主要市场在中国，在杭州和广东惠州都有生产基地。
　　从上面可以看到，虽然各公司的业务各有侧重，行业也不同，但是IPO发行价格却比较接近，变动范围为13美元至25美元。以后要到纳斯达克上市的中国网络股的IPO价格可能也在这个区间内。
　　而且，随着市场对网站类公司兴趣的降低，我们看到从中华网、新浪、网易到搜狐，按照IPO的时间先后顺序，发行价从20美元降低到13美元。这是大势使然，国内网络公司对此要有清醒的认识。
　　盈利状况较差是这六家中国概念股的第二个共同点。六家中有五家1999年度出现经营亏损。斯达康虽然经营项目上有些盈余，但如果考虑无形资产的摊提及与发行股票相关的股本损失认列等非现金费用，其1999年每股亏损仍达1.9 美元。这样，从每股收益上看，六家中国概念股全部处于亏损状态。
　　从经济规模上看，门户类的四家公司的消费额远小于技术类公司，值得注意的是，四家门户类公司中，虽然中华网在内地的知名度远没有新浪和网易大，但其1999年收入却分别是新浪和网易的7.13倍和10.7倍，说明中华网的确有自己的独到之处。
　　二、市场表现
　　网易上市首日即跌破发行价，成为近期的热门话题。搜狐虽然上市首日勉强守住发行价，但随后还是跌破了发行价。
　　综合看来，影响网络股上市首日表现主要有三个因素。
　　一是市场大势，中华网的经营业绩和发展前景并不比新浪高多少，但1997年7月纳斯达克尚热时就上市，而且是第一个中国概念门户网站，首日就比IPO上涨 233％；而新浪上市日期为2000年4月13日，正是纳斯达克风高浪急之时，首日上涨22％已属不易。
　　二是行业特征，技术类公司的表现明显较强。亚信和斯达康上市首日分别比IPO上涨314％和282％，说明市场对技术类公司的信心较强。
　　三是企业的基本面。新浪和网易的可比性最强。就在国内的知名度和品牌形象这些来看，新浪、网易各有千秋，确实难分高下。但就1999年度财务报告而言，新浪营业收入为283万美元（新浪1999财政年度为1998年7月到99年6月），网易为188万美元（网易1999财政年度为1999年1月到99年12月），新浪略胜一筹。
　　更重要的是，从新浪已经公布的2000年第三季度财务报告和已经披露的第四季度财务报告主要数据来看，新浪2000财政年度的营业收入将达到1390万美元，比1999年增长3.91倍，显示了强劲的增长势头。而网易则因为正处于静默期（Quiet Period），管理层也缺乏与美国媒体的沟通经验，无法向纳斯达克市场展示网易的发展前景，暂时得不到市场的认可和追捧，所以股价表现不理想。
　　但显然不能以首日表现论成败。虽然网易管理层的资历和在美国证券市场上的知名度的确没有中华网和新浪那样显赫，但是股价最终还是要靠基本面决定的。在这点上，新浪、网易、中华网各有千秋，现在就言胜负还为时过早。
　　亚信、斯达康等技术类公司凭借较强的盈利能力，始终受到市场的认可。新浪作为中文门户网站老大的实力，在市场上也得到了反映。
　　不过据华尔街日报报道，华尔街对中国各公司的基本面还是相当陌生。对于华尔街来说，新浪、网易、搜狐和中华网都是遥远的中国综合门户网站，缺乏足够的资料和兴趣来研究这些公司之间的差异，于是就等同看待。网易、搜狐等看重的自身特色并没有得到华尔街的认可。
　　这给已经在纳斯达克上市、即将在纳斯达克上市和梦想到纳斯达克上市的中国网络公司一个启示，必须在经营模式上有自己的特色，并想尽一切办法让纳斯达克市场了解、认可和留下深刻的印象。
　　特别是技术背景出身的中国网络公司的CEO，受中国传统文化和工科严谨作风的限制，一般显得比较谦虚和沉默，有十分也只说出七分。但由于中美之间的文化差异，这样却向美国投资者传达了错误的信息，让人误以为领导者没有魄力和信心，从而对公司的发展前景失去信心，自然也不会问津股票。
　　中美相距万里，语言、文化、思维习惯差异较大，除了做好经营本分外，如何应对纳斯达克市场的投资者，对中国网络公司来说，也是一个挑战。
　　三、与国际水平的差距
　　新浪、网易、搜狐、中华网这些中国网络产业的主力虽然成功踏上了纳斯达克这块祥云，但是每个CEO都不敢自足。实际上，到了纳斯达克，感受更多的恐怕是压力和危机感，而不是自满。
　　雅虎，这个中国市场非常熟悉和仰慕的企业，中国网络公司如今有了和它同场竞技的机会。新浪、网易、搜狐、中华网这些中国网络公司的主力和雅虎究竟有多少差别？
　　首先来看一下收入规模。雅虎1999财年收入为5.886亿美元，是中华网的29倍、新浪的210倍、网易的313倍、搜狐的364倍。
　　新浪2003年收入预计能超过6000万美元，也只有雅虎1999年的1/10强。而雅虎2000年第一季度的营业收入为2.28亿美元。一个季度已完成去年全年收入的近40％，这个差距恐怕会越来越大。
　　再看一下净利润。雅虎1999年财政年度实现净利润6110万美元，每股收益0.1美元。而新浪、网易、中华网1999年分别亏损9.39万、627万、187万美元。
　　雅虎2000年第一季度净利润为7290万美元，每股收益0.13美元。一个季度的净利润比1999年全年净利润还高19％。而新浪2000年第一季度实际净亏损为1200万美元，比1999年全年的亏损还高29％。
　　净利润相差如此悬殊的原因还是收入规模的问题，收入规模只有达到足够大的临界点，同时大幅削减开支，才有可能实现收支平衡，进而盈利。雅虎作为全球范围的综合门户，其市场不是纯中文网站所能比拟的。
　　从目前各中文网站的发展态势来看，新浪最具发展潜力，因为其占据了中国大陆、中国香港、中国台湾和北美这四块世界上最大的华人区。而网易、搜狐等目前只在中国大陆开展业务的公司相比之下，就要略逊一筹。
　　网络经济发展到今天，资本市场的耐心已经开始逐渐消失。对许多距离收支平衡点尚遥遥无期的网络公司而言，燃眉之急是能否有足够的现金流量支撑公司生存到收支平衡的那一天。
　　对网络公司而言，现金流入渠道主要有两种，一是经营性现金流入，二是融资现金流入，包括风险投资的介入和发行债券，现金流出渠道主要是投资或收购其它网络公司的资本支出。
　　经营性现金流入毫无疑问应是主要的现金流入途径。但是由于规模太小，还没有找到门道，大多数网络公司的经营性现金流入实际上是负债。也就是说，公司多营业一天，就会多亏损一天钱。公司的现金流入渠道只剩下融资一条路，如果资本市场变脸，那就只有坐以待毙了。 
　　5月中旬，由摩根士丹利参与发起的启动资金达1.3亿美元的英国时装网站 Boo.com仅生存了半年时间就宣布破产，作价37万美元出售。
　　新浪1999年的经营性现金流入分别为负的370万美元，等于每天分别烧掉1万美元和5000美元。而雅虎1999年经营性现金流入为2.163亿美元，每日进帐59万美元。
　　中国网络产业起步较晚，短短一年时间，已有六家中国概念网络公司在纳斯达克上市，后面还有和讯、8848.com 、证券之星等一大批翘首盼望。
　　通过本文的分析，我们看到，这六家中国概念股在纳斯达克过得尚好。纳斯达克庞大的资金规模、先进的信息披露制度、激烈的市场竞争和丰富的信息，将使这五家网络公司得到比国内同行更优越的发展环境，继续保持领先优势。
　　但是，所谓天外有天，我们也看到中国较好的网络公司新浪、网易、中华网等同雅虎这些世界级的公司相比，有惊人的差距，足以让中国的网络公司自强。
